【上海面膜代加工】歷時116天，A股美妝行業再添新成員

　云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司IPO之路迎來最新進展。

　　10月30日，深圳證券交易所創業板上市委員會2020年第39次審議會議結果同意了薇諾娜母公司云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司發行上市。

　　經過10年發展，貝泰妮終于成功闖關IPO。10年企業從申報材料到被受理到上會卻只間隔116天，這速度可以說是秒殺了很多企業。

　　近年來，化妝品領域的企業資本運作頻繁，一大批化妝品公司正在籌備A股上市，這也得益于中國化妝品產業的高速發展。貝泰妮成立于2010年，薇諾娜品牌在互聯網平臺深耕口碑，依據B2C平臺進行銷售，創新商業模式，創造了極高的毛利率。

　　遠高于同行的毛利率

　　據招股書顯示，2017至2020年1-6月，貝泰妮分別實現營業收入7.98億元、12.4億元、19.44億元和9.42億元;同期凈利潤分別為1.55億元、2.63億元、4.13億元和1.6億元。2017年至2019年，貝泰妮實現的綜合毛利率分別高達81.28%、81.16%以及80.22%。

　　而據招股書披露，2017年至2019年，包括上海家化、御家匯在內的競爭對手，平均毛利率水平分別為65.83%、64.17%以及63.98%，每年和貝泰妮的差額分別為15.45%、16.99%和16.24%。

　　此外，作為線上銷售為主導的化妝品企業，貝泰妮的獲客成本也越來越高。2017年至2019年，貝泰妮的獲客成本金額分別為2333.62萬元、5708.59萬元以及1.18億元，獲客費用率更從5.73%迅猛增至9.99%。

　　獲客成本的升高，對貝泰妮利潤的沖擊或不可輕視。

　　僅一輪問詢就成功上會

　　獲客成本、產品定價差異成關注重點

　　貝泰妮能夠成為首家上會新申報企業的最大原因就是企業僅經歷了一輪問詢且問詢回復的耗時較短。

　　在首輪問詢中，交易所提出了25個問題，包括營收、銷售模式、供應商、歷史沿革、疫情影響等多個方面。從內容中可以看出，交易所的問詢相對更側重于企業的獲客成本、線上線下銷售等，這其實也是許多開展線上業務企業的通病。

　　貝泰妮以網絡電商的銷售模式為主，開展了天貓、微信、京東、官網四個平臺銷售的業務，四大平臺實現的銷售收入占其主營業務收入比重分別為55.85%、67.01%、73.18%，占比逐年上升。在2019年度，四個平臺的累積銷售額為10.6億元，其中，天貓平臺銷售額最高，為7.1億元，占線上銷售額的66%。銷售平臺相對集中也是貝泰妮需要面對的風險之一。

　　2020年1~6月，貝泰妮線上業務在主營業務收入的占比高達83.16%，企業在報告期各期主要平臺店鋪的獲客費用率分別為5.73%、8.46%、9.99%及14.66%，呈快速增長趨勢。

　　品牌以及產品集中度過高成較大風險

　　2008年正式上市的“薇諾娜”品牌，定位為“專注敏感肌膚，修護肌膚屏障”。貝泰妮集中優勢資源支持“薇諾娜”品牌的發展，“薇諾娜”是貝泰妮最主要的收入來源。報告期內，“薇諾娜”品牌實現的銷售收入占主營業務收入的比重分別為99.68%、99.85%、99.37%，如果未來“薇諾娜”品牌運營策略失敗、遭受重大負面新聞、市場認可度降低，或者發生品牌被盜用、被侵權等情況，都可能導致該品牌產品的銷售收入下滑。

　　顯然，貝泰妮也已意識到這一問題，公司曾積極拓展多層次銷售市場，塑造了專注于專業嬰幼兒護理的“WINONA Baby”品牌、專注于痘痘肌膚護理的“痘痘康”品牌、專注于高端皮膚修護的“Beauty Answers”品牌，以及專注于干燥性皮膚護理的“資潤”品牌。不過，這些品牌目前的表現并不如預期。

　　另一方面，薇諾娜系列產品集中度過高。“薇諾娜”產品根據功效細分為“舒敏系列”、“極潤保濕系列”、“柔潤系列”等多個系列產品。其中“舒敏系列”產品的銷售收入占主營業務收入比重分別為39.23%、39.09%、38.11%，占比較高。

　　“舒敏系列”中的暢銷單品“舒敏保濕特護霜”(主要包含15g、50g等規格)，報告期內銷售收入占主營業務收入比重分別為18.37%、17.77%、18.36%。

　　若暢銷單品因質量問題或產品定位不當等原因出現銷量下滑，也會對整體經營業績造成較大影響。

　　上市不是終點，而是起點，貝泰妮需要面對的問題還有很多。有消息爆出，盡管貝泰妮已走到IPO臨門一腳的關鍵時刻，但經上市公司課題研究組發現，公司關聯關系混亂、疑存利益輸送、財務數據或有造假，同時還有外協供應商因衛生問題遭處罰、被爆銷售模式或涉行賄行為等問題，上會前景不容樂觀。